生豬養殖行業進入低谷期，預計上市公司三季度迎來全面虧損，由于全行業前期產能擴張過剩，有行業人士預計未來半年豬價仍將維持低位，但上市公司成本有較大改善空間，經營拐點有望在未來顯現。

可以看到，雖然生豬養殖行業景氣度大幅回落，但隨著周期見底預期的上升，部分個股股價出現明顯反彈。東莞證券分析師魏紅梅認為，由于股價具有一定的先行性，復盤以往的豬周期，在豬周期下行的情況下，股價出現反彈的情況并不少見。短期主要系受多因素催化，生豬養殖公司的股價出現反彈。首先，10月10日國家開展本年第四次收儲，共收儲3萬噸中央儲備豬肉，豬價上周有所回暖。但收儲并不會從根本上解決產能過剩問題，只有非政府干預的縮減產能，才能使豬肉供給出現好轉。其次，步入四季度，臘肉等需求增加，使豬價短期回暖。此外，以牧原股份為首的生豬養殖企業近日陸續公布了三季度業績預告，三季度持續虧損。其中，牧原股份三季度虧損8.33億元。但從虧損程度來看，牧原股份的業績虧損程度小于市場預期。

太平洋證券程曉東則表示，三季度業績預告落地，牧原股份和天康生物等公司虧損幅度明顯小于行業均值，進一步驗證了在成本控制方面的核心優勢。整體來看，豬價基本觸底，四季度不排除出現較大幅度的反彈，動力一方面來自于消費旺季來臨對需求的拉動，另一方面是非理性壓欄行為回歸和進口減少所帶來的供給邊際回落。估值方面，目前絕大部分豬企的市值仍處于歷史底部區間，向上空間明顯，建議關注優質龍頭估值修復的投資機會。

溫氏股份(300498)成本有望下降

溫氏股份業績預計出現明顯虧損，生豬養殖業務毛利率為負，生豬養殖業務單元承壓;禽養殖業務營收明顯增長，盈利能力同比提升。短期來看，生豬養殖業產能去化緩慢，生豬價格預計維持底部盤整;同時，公司產能持續釋放，上行期業績彈性增強。

開源證券認為，伴隨公司母豬性能恢復及仔豬自給目標的達成，公司生豬養殖進入降本增效階段，后期豬價回升將帶動公司業績高彈性顯現。此外，公司強化合約銷售和毛鮮聯動戰略，維護肉雞銷售均價，實現經營效益最大化。鮮品占比提升及生產成本控制，助力公司禽養殖業務抗壓能力增強，并實現降本增效目標。整體來看，考慮到四季度公司生豬養殖成本或下降，預計虧損將顯著縮小，產能釋放為生豬價格上行蓄力。

正邦科技(002157)業績確定性高

正邦科技“萬頭種豬引種計劃”已累計引種數萬頭法國、丹麥、美國等不同品系種豬，助力公司產能持續釋放及低效母豬淘汰。2021年二季度，商品豬生產全成本約19.9元，環比下降約2.5元。預計隨著公司豬群生產效率提升及新員工熟練度提升，公司商品豬生產全成本將持續降低。此外，公司業務實現“養殖-食品”產業鏈貫通，上下游業務外銷規模與養殖業務規模共振，業務周期錯位及毛利穩定性助力公司減弱周期影響，拉高業績韌性。

開源證券表示，公司上半年管理、財務、研發費用分別同比變動146.09%、68.41%、86.46%，主要是產能高速擴增致使整體費用上升。考慮到生豬價格下行及行業生豬價格已壓至公司短期成本線以下，下調2021-2022年預測。隨著公司養殖產能持續擴增，預計上行期公司業績確定性較高。

京基智農(000048)產能擴張加快

歷經42年發展，京基智農已成為一家擁有現代農業、房地產、金融投資等多元業務的現代化農牧企業，公司生豬產能擴張節奏大幅提高。2019年至今，公司先后與廣東湛江市徐聞縣人民政府、高州市人民政府、廣西賀州市人民政府、海南文昌市人民政府等簽署了框架協議，簽約目標產能合計約1300萬頭。此外，公司與深圳市市場監督管理局就深圳市“菜籃子”產品穩產保供合作事宜簽署《戰略合作框架協議》，將優先向深圳市供應生豬及各類肉制品。

華西證券表示，公司生豬養殖以供應粵港澳大灣區市場為重心，項目主要布局在廣東、廣西及海南地區。公司戰略布局粵港澳大灣區市場，可以進一步鞏固其核心競爭的高增長，實現以量補價。同時，下游生豬產能逐步恢復，帶動公司飼料業務需求持續向好。

新希望(000876)盈利能力較強

新希望受益于下游生豬存欄回升和水產養殖高景氣度，上半年飼料銷量同比大幅增長，共銷售飼料1353萬噸，同比增長301萬噸，其中外銷飼料達1011萬噸，同比增長27%。外銷飼料中，豬飼料達265萬噸，同比增長98%;水產飼料64萬噸，同比增長29%。公司飼料業務技術沉淀深厚，通過創新組織與產品迎合養殖需求升級，在規模壁壘基礎上向專業化、產業化轉型，厚積薄發帶來的提效降費優勢，助力公司在飼料原料高企的情況下，依然展現較強的盈利能力。

首創證券表示，行情低迷疊加去年外購種豬和仔豬成本較高，公司養豬業務虧損嚴重。降本增效方面，公司35天受胎率、配種分娩率、上市率、正品率等都在逐步回升。數個戰區平均仔豬斷奶成本已達到350元/頭以下，或將在下半年出欄的肥豬中看到持續的數據改善。

天邦股份(002124)成本有望下降

天邦股份處于淘汰低效母豬階段，目前成本較高，疊加豬價下跌超預期，公司盈利承壓。可以看到，全國豬價下降幅度較大，受豬價拖累，銷售單價同比大幅下跌，生豬養殖業務出現億元虧損。此外，公司屠宰食品業務收入增長，但仍有小幅虧損。

華泰證券表示，公司目前生豬養殖成本較高，主要是由于前期外購了一定比例高價仔豬，造成養殖成本偏高，而目前外購仔豬數量為36.15萬頭，僅占生豬存欄的15.38%;隨著高價仔豬陸續出欄，成本有望大幅下降。此外，公司前期為了擴充種群大量補充母豬，目前正處于產能更新階段，成本有大幅下行空間。2021年6月底，公司母豬場產能累計達到58.8萬頭，實際存欄能繁母豬42.89萬頭，足以支撐公司未來生豬出欄高速增長。

天康生物(002100)后周期業務可期

天康生物前三度實現營業收入 123.29 億 元 ， 同 比 增 長43.01%，歸母凈利潤-1.93億元，同比下滑113.05%;第三季度營業收入為 44.12 億元，同比增長12.63%;歸母凈利潤-4.34億元，同比下滑167.45%。受三季度生豬價格大幅下行，公司業績承壓。

銀河證券認為，豬價7月底再次開啟下跌行情，目前處于階段底部震蕩過程中。產能在逐步出清過程中，但幅度仍需觀察。據中國畜牧業信息網，10月初出現周度最低價10.78元，預計10月為一次探底時間。一般來說，一次探底以后會出現以月為跨度的反彈區間，歷史反彈強度在40%左右。公司為農牧一體化企業，其中后周期業務“疫苗+飼料”表現優秀，業績可期。生豬養殖業務受豬周期下行影響，暫時承壓。度過周期底部，未來業績增長可期。

(本報記者 林珂)