基金清盤有兩種情況：持有人大會(huì)表決和觸發(fā)合同終止條款。近一年的債市震蕩，令資金到期贖回壓力增加，部分機(jī)構(gòu)定制基金近期密集發(fā)布公告，取消基金的自動(dòng)清盤條款，避免基金開放后大額贖回導(dǎo)致的清盤。

取消自動(dòng)清盤條款

多只定制基金改合同

近日，中銀基金發(fā)布關(guān)于中銀豐榮定期開放債基修改基金合同終止條款的議案，該基金擬取消自動(dòng)清盤條款，變更為持有人大會(huì)表決清盤。

按照該基金合同，若連續(xù)60個(gè)工作日出現(xiàn)持有人數(shù)量不滿200人或規(guī)模低于5000萬元的，應(yīng)終止《基金合同》，不需要召開持有人大會(huì)。修訂方案將修改為出現(xiàn)前述情形，基金管理人應(yīng)當(dāng)在10個(gè)工作日內(nèi)向證監(jiān)會(huì)報(bào)告并提出解決方案，如持續(xù)運(yùn)作、轉(zhuǎn)換運(yùn)作方式、與其他基金合并或者終止基金合同等，并在6個(gè)月內(nèi)召開基金份額持有人大會(huì)。

除了中銀豐榮定開債外，近期，南方弘利定開債、中銀豐潤定開債、華安安逸半年定開債等10多只產(chǎn)品也發(fā)布了類似公告，取消自動(dòng)清盤條款。

從上述產(chǎn)品的特征看，規(guī)模都相對較高，截至2020年末，中銀睿享定開債、中銀豐潤定開債規(guī)模分別為240.67億元、167.18億元。但基金的持有人戶數(shù)較少，機(jī)構(gòu)持有份額占比100%，屬于機(jī)構(gòu)定制的定開債基。

談及多家公募取消自動(dòng)清盤條款的現(xiàn)象，北京一位績優(yōu)固收基金經(jīng)理表示，如果基金合同規(guī)定是觸發(fā)合同終止條款自動(dòng)清盤，會(huì)導(dǎo)致那些依靠機(jī)構(gòu)資金成立的產(chǎn)品，在機(jī)構(gòu)資金贖回后規(guī)模快速萎縮，產(chǎn)品階段性規(guī)模變小就會(huì)被動(dòng)清盤，不利于產(chǎn)品的維護(hù)和運(yùn)作。而通過持有人大會(huì)表決清盤，還可以通過找?guī)兔Y金等多種方式做大規(guī)模繼續(xù)運(yùn)作。“新基金的成立，需要產(chǎn)品申報(bào)、發(fā)行、管理、維護(hù)等大量工作，基金發(fā)行的成本較高，重新申報(bào)流程長，若僅僅因?yàn)槎唐谝?guī)模不達(dá)標(biāo)就自動(dòng)清盤，是很大的浪費(fèi)，基金公司是希望盡可能留住產(chǎn)品的。”

“修改基金合同，是為了避免開放期客戶大額贖回，導(dǎo)致基金無法滿足規(guī)模要求而清盤的現(xiàn)象。”北京一位中型公募債基經(jīng)理表示，修改清盤條款的產(chǎn)品，一是成立時(shí)間較早，部分產(chǎn)品已經(jīng)接近開放期，即將面臨到期贖回的壓力;二是產(chǎn)品采取純債基金的制式合同，設(shè)置了自動(dòng)清盤的條款，修改后才能防止意外清盤。

這位基金經(jīng)理表示，從基金公司角度考慮，如設(shè)置觸發(fā)清盤條款，公司的定開債基要在下一個(gè)封閉期之前完成募集，如果沒有募集到足額資金，產(chǎn)品就可能面臨清盤壓力。尤其是攤余成本法的定制債基，每家公司有產(chǎn)品數(shù)量和額度的限制，一旦清盤，就要重新申報(bào)和批準(zhǔn)額度，最好是留住這類產(chǎn)品。

在他看來，目前需要修改合同的產(chǎn)品數(shù)量不會(huì)太多，因?yàn)楹笃诖罅堪l(fā)行的定制債基，尤其是攤余成本法債基設(shè)置了休眠條款，有資金需求可以繼續(xù)運(yùn)作，沒有資金接續(xù)也不至于清盤。

北京一家基金公司也認(rèn)為，取消基金的自動(dòng)清盤條款，可能是因?yàn)橥顿Y者希望產(chǎn)品續(xù)存，為延長產(chǎn)品的生命周期和滿足投資者需求，基金公司召開持有人大會(huì)修改基金合同，可以避免因合同規(guī)定的不完善導(dǎo)致的清盤現(xiàn)象。

定制基金

追求3%~4%年收益

事實(shí)上，從2020年以來，在股牛債熊的行情中，債券型基金成為基金清盤的重災(zāi)區(qū)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月13日，2020年以來清盤的基金數(shù)量多達(dá)197只，債券型基金多達(dá)81只，占比41.12%。

多位業(yè)內(nèi)人士向記者透露，去年二季度債市調(diào)整以來，債券型基金收益承壓，面臨較大的贖回壓力。取消自動(dòng)清盤條款，就是為了應(yīng)對短期規(guī)模不符合條件，產(chǎn)品可能被意外清盤的現(xiàn)象。

上述北京中型公募債基經(jīng)理表示，去年債市低迷，開放式債基贖回較多，債券基金的總份額萎縮約1000億份，機(jī)構(gòu)贖回也相對較多。今年以來，權(quán)益類資產(chǎn)波動(dòng)較大，資金對投資安全的需求提升，很多機(jī)構(gòu)持有人對債券市場的看法要相對樂觀。

從收益情況看，去年定制債基的投資成績單不如人意，尤其是相對權(quán)益類基金的亮眼表現(xiàn)，定制債基收益相對黯淡。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，276只(份額合并計(jì)算)機(jī)構(gòu)定制純債基金的平均收益率為2.8%， 6只產(chǎn)品還是負(fù)收益。

談及機(jī)構(gòu)投資者今年的投資需求，上述北京中型公募債基經(jīng)理表示，債基的趨勢性機(jī)會(huì)還不是很明顯，機(jī)構(gòu)資金的投資收益預(yù)期沒有明顯提升。

據(jù)他透露，今年機(jī)構(gòu)投資主要以安全性、防御型投資為主，達(dá)到3%-4%的年化收益率就可以接受。開放式債基方面，機(jī)構(gòu)資金是貨幣增強(qiáng)的投資思路，希望獲得略高于利率債的基礎(chǔ)性收益，獲得安全的投資回報(bào);攤余成本法債基仍是以利率債長期收益為目標(biāo)，這類產(chǎn)品以銀行自營資金為主，持有周期較長，收益預(yù)期不是很高。

上述北京績優(yōu)固收基金經(jīng)理也表示，他所在公募的定制基金以險(xiǎn)資和銀行客戶為主，他們主要是基于大類資產(chǎn)配置的思路投向固收市場，由于機(jī)構(gòu)資金對今年權(quán)益市場相對謹(jǐn)慎一些，今年投向固收產(chǎn)品的倉位會(huì)適當(dāng)增加，定制債基收益率要求在4%以內(nèi)，目前收益預(yù)期沒有明顯的調(diào)整。