臨近歲末，已存續(xù)了13年的公募分級(jí)基金，也即將集體告別市場(chǎng)。近期，存量分級(jí)基金密集發(fā)布分級(jí)份額終止運(yùn)作并將終止上市等公告，根據(jù)規(guī)定，該類(lèi)產(chǎn)品最后交易日為今年12月31日，并將于2021年1月起終止上市。

分級(jí)基金“退場(chǎng)”倒計(jì)時(shí)

公募分級(jí)基金誕生于2007年，起初幾年默默無(wú)聞。但在2014年至2015年的牛市中，分級(jí)B創(chuàng)造了遠(yuǎn)超股票型基金的投資收益，使得該類(lèi)產(chǎn)品名聲大噪迎來(lái)大發(fā)展，據(jù)測(cè)算公募分級(jí)基金的管理規(guī)模一度曾達(dá)到5000億元左右。

但是在股市大跌中，分級(jí)基金特有的放大效應(yīng)，讓市場(chǎng)充分見(jiàn)識(shí)了這類(lèi)產(chǎn)品的“殺傷力”。上海源泰律師事務(wù)所主任合伙人、基金法律業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人廖海律師介紹，2015年下半年起股票市場(chǎng)大跌時(shí)，分級(jí)基金由于自帶杠桿，也集中引發(fā)B類(lèi)投資者的巨額虧損。雖然各家基金管理人及券商均通過(guò)各種平臺(tái)及方式來(lái)向投資者揭示分級(jí)基金的風(fēng)險(xiǎn)，2016年11月滬深交易所發(fā)布的《分級(jí)基金業(yè)務(wù)管理指引》也提高了投資者準(zhǔn)入要求，但仍不排除個(gè)別投資者的“賭博”或“盲從”的心態(tài)，投資者教育路阻且長(zhǎng)。

“分級(jí)基金的設(shè)計(jì)本身就比較復(fù)雜，且不同于私募基金，公募基金可向公眾投資者銷(xiāo)售，但是對(duì)于普通的散戶(hù)投資者而言，很難理解該類(lèi)基金特別是其中的B類(lèi)份額所特有的風(fēng)險(xiǎn)。”廖海個(gè)人認(rèn)為，政府及監(jiān)管正是綜合考慮上述要素，而決心暫停公募基金的分級(jí)運(yùn)作。

2018年4月27日，我國(guó)“一行兩會(huì)一局”即人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(即“資管新規(guī)”)，其中第二十一條明確公募產(chǎn)品和開(kāi)放式私募產(chǎn)品不得進(jìn)行份額分級(jí)。

廖海表示，綜合來(lái)看，資管新規(guī)對(duì)于基金分級(jí)有所區(qū)分，僅對(duì)具有公開(kāi)募集屬性的基金禁止分級(jí)運(yùn)作。而對(duì)于私募基金的“分級(jí)”禁止僅限制在開(kāi)放式的產(chǎn)品上，因?yàn)樗侥蓟鸨旧砭头枪_(kāi)發(fā)行，也不能公開(kāi)宣傳，其投資者也有更高的準(zhǔn)入門(mén)檻，因此資管新規(guī)對(duì)私募基金的分級(jí)運(yùn)作并非一概禁止。

投資者須關(guān)注這些要點(diǎn)

在實(shí)踐操作中，存量分級(jí)基金整改“退場(chǎng)”，主要的路徑包括轉(zhuǎn)型和清盤(pán)。

“分級(jí)基金的轉(zhuǎn)型主要是將該基金的分級(jí)運(yùn)作方式取消，轉(zhuǎn)型為L(zhǎng)OF基金，由于分級(jí)基金基本都是跟蹤指數(shù)，所以轉(zhuǎn)型后的方案也基本延續(xù)原來(lái)的指數(shù)投資標(biāo)的。”廖海同時(shí)介紹，基金清算則是指將該基金終止，進(jìn)入清盤(pán)程序，管理人將變現(xiàn)所有基金資產(chǎn)，并將變現(xiàn)資產(chǎn)返還給投資者。

“基金管理人對(duì)于選擇轉(zhuǎn)型還是清算，要基于產(chǎn)品規(guī)模、投資者訴求等諸多考慮。”他表示。

廖海介紹，不論采取上述哪種方案，都需要嚴(yán)格按照法律法規(guī)和基金合同約定。而根據(jù)基金合同，多數(shù)分級(jí)基金在轉(zhuǎn)型和清算時(shí)都要求履行持有人大會(huì)程序，取得一定數(shù)量的投資者同意方可進(jìn)行后續(xù)操作。在這一過(guò)程中，基金管理人需要通過(guò)各種途徑取得投資者同意，包括短信、電話(huà)、網(wǎng)絡(luò)、書(shū)面等各種方式。部分分級(jí)基金的投資者數(shù)量眾多，投資者的參與度并不高，較多散戶(hù)還是觀望的心理，即便是管理人窮盡所有通知及告知程序，部分分級(jí)基金轉(zhuǎn)型或清算的大會(huì)還是頻頻失敗。

但是，即便相關(guān)分級(jí)基金份額持有人大會(huì)未達(dá)到法定的會(huì)議召開(kāi)條件，或持有人大會(huì)表決不同意，也不會(huì)影響對(duì)分級(jí)基金最終的整改。

廖海表示，資管新規(guī)關(guān)于分級(jí)基金的整改期將于2020年12月底到期，整改期到期后，所有公募基金都必須取消相應(yīng)分級(jí)運(yùn)作。“針對(duì)開(kāi)會(huì)失敗的分級(jí)基金，基金管理人已通過(guò)各種途徑告知，甚至每日公告，年底進(jìn)入整改期的相關(guān)安排，希望投資者對(duì)于其分級(jí)基金年底到期進(jìn)入整改予以充分認(rèn)識(shí)。”

他認(rèn)為，臨近整改，除了要關(guān)注持有人大會(huì)程序外，分級(jí)基金的持有人也需要特別關(guān)注折溢價(jià)交易的問(wèn)題。“特別對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)買(mǎi)入的投資者，折算是要根據(jù)基金份額參考凈值來(lái)折算的，而不是二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格。”

“分級(jí)基金取消分級(jí)后，A類(lèi)、B類(lèi)兩類(lèi)份額原有的風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)變化，因此投資者需要及時(shí)理解相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上做決策。”廖海表示。