在A股市場明顯的行業(yè)輪動特征下，軍工行業(yè)在今年迎來窗口期。軍工行業(yè)迎來多重產(chǎn)業(yè)拐點，政策紅利不斷促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展。博時軍工主題股票基金經(jīng)理蘭喬表示，從長期的維度看，軍工行情是由基本面推動的，軍工行業(yè)未來投資機會值得關(guān)注。

軍工行情未來投資機會顯著

站在當下時點，蘭喬表示軍工板塊其業(yè)績改善機會仍存。從長期維度來看，軍工行情是由基本面推動的，蘭喬認為軍工行業(yè)未來表現(xiàn)可期，主要表現(xiàn)為以下三點：

其一，預(yù)計“十四五”期間行業(yè)增長加速。軍工是和平發(fā)展的前提，底線思維意味著我國必須強軍形成戰(zhàn)備能力。我國在十三五之前是武器裝備能力建設(shè)期，十四五正式跨越進入裝備放量建設(shè)期，以形成軍工作戰(zhàn)能力體系。這其中消耗類的裝備將迎來大幅增長，景氣度較高的子行業(yè)有導彈、飛機、電子元器件、復合材料等細分領(lǐng)域。

其二，板塊估值水平橫向、縱向比較仍具有吸引力。軍工板塊相當一批核心標的預(yù)計未來3至5年可以展望確定性較高的業(yè)績復合增速，目前的PE估值水平仍處在合理區(qū)間，從成長、估值、催化三個維度看，當前一批軍工板塊的核心標的值得配置。從持倉結(jié)構(gòu)看，公募基金2020年的軍工板塊配置比例仍處于歷史較低位置。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度，科技一直是國防軍工的天然屬性。同時，軍事科技也是人類科技發(fā)展的最前沿，航空航天領(lǐng)域大量的先進技術(shù)轉(zhuǎn)為民用，帶動經(jīng)濟發(fā)展。從科技屬性角度看，軍工與半導體等科技板塊類似，但軍工板塊此前一直是科技成長板塊中估值較低的，從板塊估值橫向比較看，軍工板塊估值有提升空間。

其三，國防軍工是大國博弈主戰(zhàn)場、武器裝備消耗屬性增強。大國博弈，落實在細分科技領(lǐng)域上是國產(chǎn)化的不斷推進，而國防軍工是所有科技戰(zhàn)的最高陣地，是大國博弈主戰(zhàn)場。從國家意志自上而下看，軍工行業(yè)的投入增長確定性高，從產(chǎn)業(yè)鏈反饋看，一批企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)訂單顯著增長的跡象并開始擴產(chǎn)。從形成戰(zhàn)備能力角度看，消耗性裝備、高頻使用裝備的大幅放量增長勢在必行，行業(yè)成長空間、估值體系會迎來雙擊。

核心標的具備吸引力

由于軍工行業(yè)的特殊性，相關(guān)上市公司過往的基本面起伏較大。蘭喬也表示，“十四五”期間軍工行業(yè)正式進入裝備放量建設(shè)期，消耗性裝備、高頻使用裝備將加速增長。往后看3-5年，軍工板塊相當一批核心標的可以展望高的業(yè)績復合增速，有足夠吸引力。

“軍工產(chǎn)品的研發(fā)周期較長，包括前期的預(yù)研、立項、設(shè)計、研發(fā)、定型和量產(chǎn)等。”蘭喬介紹道。從預(yù)研到定型需要投入時間和巨額資金;只有從定型到量產(chǎn)才能夠真正看到訂單落地和業(yè)績釋放。目前軍工行業(yè)大部分主戰(zhàn)裝備已進入定型周期，正在走小批量生產(chǎn)或批量生產(chǎn)，這就是 “我國在十三五之前是武器裝備能力建設(shè)期，十四五正式跨越進入裝備放量建設(shè)期”的具體表現(xiàn)。

具體來說，十四五期間增長快、消耗屬性最強的軍工裝備子領(lǐng)域中的企業(yè)業(yè)績增長確定性高，其中主要有導彈產(chǎn)業(yè)鏈、先進戰(zhàn)機產(chǎn)業(yè)鏈、先進材料產(chǎn)業(yè)鏈、電子元器件等細分領(lǐng)域。

長期市場研判下精選個股

軍工行業(yè)長期投資邏輯還是基本面的邏輯，蘭喬表示，“對于軍工主題基金就是去選擇成長性相對好的子版塊，在其中挑選出優(yōu)質(zhì)的公司進行投資布局，從較長的時間維度分享到公司成長的收益。”

軍工板塊受外部事件驅(qū)動的影響較大，確實具有較強的主題投資色彩。但從更長期的維度看，軍工企業(yè)的股價還是由基本面因素決定的，包括行業(yè)發(fā)展前景、生產(chǎn)經(jīng)營狀況、經(jīng)營業(yè)績等。“在未來5-10年軍工行業(yè)確定性增長的背景下，我們認為軍工行業(yè)會出現(xiàn)很多投資機會。”在基金的選股邏輯方面，蘭喬則主要依據(jù)基本面分析，在軍工行業(yè)未來十年年大發(fā)展的背景下，精選其中確定性高、彈性高的個股進行投資。主要考量行業(yè)景氣度、公司成長性及經(jīng)營能力、估值水平三個維度，自下而上精選個股，為投資者創(chuàng)造收益。行業(yè)景氣度方面，順應(yīng)軍隊發(fā)展戰(zhàn)略的海空軍裝備、制導武器、軍工電子、新材料等行業(yè)領(lǐng)域擁有高景氣度且持續(xù)性強。

橫向比較其它行業(yè)，軍工行業(yè)計劃性更強、下游客戶軍方需求確定性更高、產(chǎn)業(yè)鏈相對封閉，科研生產(chǎn)的組織更加嚴密，受經(jīng)濟環(huán)境的影響相對較小。在未來5-10年軍工行業(yè)成長確定性高的背景下，板塊內(nèi)的優(yōu)質(zhì)公司估值具備一定的提升空間。在蘭喬看來，綜合比較下軍工板塊有投資吸引力，對于投資者而言，使用定投的方式投資于未來5-10年成長確定性高的行業(yè)的主題基金也是較為不錯的選擇。