“自打吃了蓋中蓋，腰不酸了腿不疼了，走路也有勁兒了，一口氣上五樓，不費(fèi)勁兒。”這句廣告詞那些年頻頻登陸各大電視臺(tái)黃金時(shí)段，使哈藥股份一下子成為家喻戶(hù)曉的品牌。
而這些年，哈藥股份似乎沉寂了許多，不僅廣告不多見(jiàn)了，而且投資步步踩錯(cuò)點(diǎn)，營(yíng)收連續(xù)5年下滑，市值也隨之下滑到100億元以?xún)?nèi)，不及行業(yè)的均值水平。
哈藥股份的沒(méi)落，偶然嗎?
投資標(biāo)的GNC宣告破產(chǎn) 20億投資或血本無(wú)歸
沉寂已久的哈藥股份再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
6月底，哈藥股份的投資標(biāo)的公司美國(guó)保健品巨頭GNC Holdings Inc申請(qǐng)公司破產(chǎn)重整。
這一破產(chǎn)重整計(jì)劃包括加速關(guān)閉至少800至1200家門(mén)店。
同時(shí)，GNC公布兩項(xiàng)方案，包括獨(dú)立重整計(jì)劃及出售計(jì)劃，并將同時(shí)推進(jìn)，預(yù)期將最終確認(rèn)采取其中的一項(xiàng)以使得 GNC 有望于今年秋季完成重整程序。
GNC是全球最大的保健品零售商，在美國(guó)和加拿大擁有超過(guò)3千家門(mén)店，幾乎在美國(guó)的每個(gè)大型商場(chǎng)都設(shè)有GNC的分店。GNC產(chǎn)品線豐富，涉及兒童營(yíng)養(yǎng)、孕婦營(yíng)養(yǎng)、改善睡眠、體重管理等十幾種針對(duì)不同用戶(hù)需求的產(chǎn)品種類(lèi)，產(chǎn)品價(jià)格區(qū)間覆蓋100元到上千元不等，產(chǎn)品多面向高端市場(chǎng)。
在2013年至2015年，GNC公司每年的凈利潤(rùn)保持在15億元左右， 2016年之后GNC漸入泥潭。2016年和2017年分別虧損2.86億美元和1.49億美元。這時(shí)，正在為市場(chǎng)的萎縮頭痛的GNC，突然等來(lái)了“白衣騎士”，哈藥集團(tuán)出現(xiàn)了。
2018年2月，GNC與哈藥股份控股股東哈藥集團(tuán)簽訂了協(xié)議。哈藥集團(tuán)擬出資2.99億美元認(rèn)購(gòu)其發(fā)行29.99萬(wàn)股優(yōu)先股。優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股后，哈藥集團(tuán)將持有GNC40.1%的股權(quán)，成為GNC單一最大股東。2019年2月，哈藥集團(tuán)完成對(duì)GNC公司發(fā)行的優(yōu)先股認(rèn)購(gòu)，優(yōu)先股年股息率為6.5%。
為什么要投資這么一家業(yè)績(jī)虧損嚴(yán)重的企業(yè)?
這個(gè)問(wèn)題不僅投資人，連上交所也有疑問(wèn)，并向哈藥股份發(fā)出問(wèn)詢(xún)函。交易前，GNC每股價(jià)格 4.62 美元，對(duì)應(yīng)市值約 3.2 億美元。哈藥股份出資近 3 億美元認(rèn)購(gòu) GNC 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，轉(zhuǎn)股價(jià)格為 5.35 美元/股，比GNC的交易價(jià)格高出15.8%。哈藥集團(tuán)到底圖什么?
此前有報(bào)道稱(chēng)，哈藥集團(tuán)是希望通過(guò)收購(gòu)GNC提升公司品牌形象，充實(shí)自己的產(chǎn)品線，在獲取固定收益的同時(shí)，用GNC的業(yè)績(jī)吸引更多的投資人，助力公司快速成為中國(guó)膳食補(bǔ)充劑及保健品行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。
然而事與愿違。
原已經(jīng)營(yíng)不善的GNC，今年又遭遇新冠疫情的打擊。根據(jù)此前的公開(kāi)信息，截至2020年5月6日，GNC在疫情期間被迫關(guān)停了約40%的門(mén)店，其中一部分可能面臨永久關(guān)店。公司對(duì)GNC的投資成本總計(jì)20.63億元。截至2020年3月31日，公司損失約11.65億元。
GNC 進(jìn)入重整程序后，哈藥作為優(yōu)先股股東，償還次序位列普通債權(quán)人之后，無(wú)法得到優(yōu)先清償。根據(jù)目前公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)初步測(cè)算，哈藥稱(chēng)將對(duì)其凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)產(chǎn)生重大影響。
若GNC可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股總計(jì) 20.48億元的投資部分或全部無(wú)法收回，將沖減留存收益。若累計(jì) 1.71億元的應(yīng)收股利部分或全部無(wú)法收回，將計(jì)入當(dāng)期損益。也就是說(shuō)，哈藥股份此前投資的20.49億元成本和1.71億元應(yīng)收股利可能血本無(wú)歸。
營(yíng)收回到十年前，市值縮水超6成
除了在投資上遇到麻煩事外，哈藥股份主營(yíng)業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了盈利能力不斷下降的情況。
從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，過(guò)去三年哈藥股份的凈利潤(rùn)已經(jīng)三連降， 2016年至2019年，哈藥股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收141.27億元、120.18億元、108.14億元、118.25億元;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為7.88億元、4.07億元、3.46億元和0.56億元。2020年第一季度，公司營(yíng)收為25.11億元、歸母凈利潤(rùn)虧損1.87億元。
2019年的營(yíng)收水平118.25億元還不如2010年的125.35億元，2019年的凈利率為0.5%，為近10年來(lái)最低水平，盈利能力呈逐年下滑的態(tài)勢(shì)。
隨著基本面的疲軟，哈藥股份在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)也是盡顯疲態(tài)。
今年以來(lái)，疫情來(lái)襲，生物醫(yī)藥行業(yè)大放異彩，絕大多數(shù)生物醫(yī)藥公司股價(jià)“至上云霄”，如萬(wàn)泰生物今年以來(lái)上漲1629%，生物醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)也上漲超過(guò)50%，而同期哈藥股份的股價(jià)并沒(méi)有跟上行業(yè)節(jié)奏上漲，反而下降2.6%，在300多只醫(yī)藥股中排名后10%。市值跌到92億元左右的水平，與2010年的326億元的峰值相比，跌掉了6成。
造成哈藥股份凈利潤(rùn)一路下滑甚至虧損的直接原因是產(chǎn)品受政策和市場(chǎng)的沖擊。其產(chǎn)品線涵蓋注射用丹參(凍干)、注射用雙黃連(凍干)等中藥注射劑，以及前列地爾注射液等輔助用藥，在醫(yī)保控費(fèi)政策影響下，這類(lèi)產(chǎn)品或遭修改說(shuō)明書(shū)，或調(diào)出醫(yī)保目錄，抑或進(jìn)入重點(diǎn)藥品監(jiān)控目錄等政策上的限制。根據(jù)哈藥股份2019年財(cái)報(bào)，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量幾乎全線下降。
其次，抗生素限用政策、哈藥產(chǎn)品未能中標(biāo)帶量采購(gòu)等也導(dǎo)致哈藥產(chǎn)品銷(xiāo)量大減。
在既有產(chǎn)品銷(xiāo)售下滑情況下，哈藥股份銷(xiāo)售費(fèi)用不降反升。2019年銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)8.61億元，同比大幅增加39.03%;即使如此，也難以挽回產(chǎn)品銷(xiāo)售下滑頹勢(shì)。
在仿制藥領(lǐng)域，哈藥股份只有寥寥幾款產(chǎn)品通過(guò)了一致性評(píng)價(jià)。國(guó)家對(duì)通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的藥品品種，在招投標(biāo)、醫(yī)保支付等方面給予政策傾斜，有助于仿制藥競(jìng)爭(zhēng)格局的優(yōu)化，無(wú)法通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的產(chǎn)品將難以獲得市場(chǎng)準(zhǔn)入，低質(zhì)量仿制藥企業(yè)產(chǎn)品儲(chǔ)備或?qū)⑦M(jìn)一步削弱。
實(shí)際上，在締造“蓋中蓋”的營(yíng)銷(xiāo)神話后，哈藥股份長(zhǎng)期以來(lái)就采用了“重銷(xiāo)售”、“輕研發(fā)”的發(fā)展戰(zhàn)略，并不符合一家典型醫(yī)藥股的特征。一般而言，研發(fā)投入是醫(yī)藥公司未來(lái)收入的驅(qū)動(dòng)力量。哈藥股份2019年研發(fā)投入1.25億元，占總收入比重僅為1.06%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。
由于新藥研發(fā)有投資周期長(zhǎng)、不確定性較大的特點(diǎn)，哈藥股份為保持營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定，采取了加大銷(xiāo)售投入策略，但只能是短期“權(quán)宜之計(jì)”，而不是“治本之策”。
此外，哈藥股份人事變動(dòng)頻繁。2019年3月以來(lái)，已經(jīng)先后有公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理以及五位副總經(jīng)理提出辭職。這也為公司管理留下一些隱患。
哈藥模式為啥不靈了?
哈藥股份成立于1991年，主營(yíng)涵蓋抗生素、傳統(tǒng)與現(xiàn)代中藥、生物醫(yī)藥、醫(yī)藥商業(yè)、非處方藥及保健品、動(dòng)物疫苗六大業(yè)務(wù)板塊。公司擁有“哈藥”、“三精”、 “蓋中蓋”、“護(hù)彤”及“世一堂”5件中國(guó)馳名商標(biāo)。
1993年6月，哈藥股份在上海證券交易所上市，成為黑龍江省醫(yī)藥行業(yè)上市公司的典型代表。
哈藥股份上市之初，整個(gè)哈藥集團(tuán)的成績(jī)平平，轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在1999年。當(dāng)年11月，哈藥六廠為旗下產(chǎn)品“瀉痢停”爭(zhēng)取到了央視黃金時(shí)間的廣告時(shí)段。在趙本山“瀉痢停，瀉痢停，痢疾拉肚，一吃就停”的廣告語(yǔ)中，哈藥集團(tuán)就此打開(kāi)了知名度。
隨后，哈藥股份將目光投向了保健品市場(chǎng)，并把廣告攻勢(shì)蔓延至所有上星衛(wèi)視。
王剛代言的新蓋中蓋牌高鈣片、江珊代言的哈藥六牌鈣加鋅、陳小藝代言的三精牌葡萄糖酸鋅口服液、劉嘉玲代言的樸雪口服液等，在電視廣告的地毯式轟炸下家喻戶(hù)曉。
1999年，整個(gè)哈藥集團(tuán)狂撒6.19億元廣告費(fèi)，公司研發(fā)費(fèi)用只有234萬(wàn)元;2000年，哈藥集團(tuán)撒出11億廣告費(fèi);2000年和2002年，央視春晚零點(diǎn)報(bào)時(shí)廣告分別被哈藥六廠蓋中蓋和哈藥六廠護(hù)彤兒童感冒藥包攬。
憑借明星代言疊加廣告從而大賣(mài)特賣(mài)的商業(yè)模式，短短兩年時(shí)間，哈藥集團(tuán)的產(chǎn)值由1998年的2.3億快速增長(zhǎng)到2000年的20億。2006年起，哈藥集團(tuán)連續(xù)六年成為工信部中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)百?gòu)?qiáng)榜榜首。2010年巔峰時(shí)期，集團(tuán)營(yíng)收達(dá)到180億元，凈利潤(rùn)高達(dá)11.3億元。
但成也廣告，敗也廣告。重營(yíng)銷(xiāo)，輕研發(fā)，最終成為哈藥發(fā)展的桎梏。
據(jù)哈藥股份相關(guān)財(cái)報(bào)顯示，2010年廣告費(fèi)用為3.66億元，2011年增長(zhǎng)為4.14億元，增幅超過(guò)其營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度。其中，三精制藥廠2010年廣告費(fèi)用占其營(yíng)業(yè)收入的21.9%，2011年這一比例也高達(dá)14.1%。
2013年是一個(gè)哈藥集團(tuán)發(fā)展的分水嶺。這一年，哈藥股份營(yíng)業(yè)收入達(dá)到最高值，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收180.92億元，但凈利潤(rùn)卻已跌至歷史最低點(diǎn)1.69億元。
與之相伴而來(lái)的，還有形象的滑坡。據(jù)新華網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，從2005年到2011年間，哈藥集團(tuán)因?yàn)橘|(zhì)量、虛假宣傳問(wèn)題曾十余次被食品藥品監(jiān)督部門(mén)曝光。
2011年，因被爆出“哈藥六廠豪華賽皇宮”以及“純中純”弱堿性飲用水溴酸鹽超標(biāo)等問(wèn)題，哈藥的企業(yè)形象一落千丈。加之哈藥集團(tuán)董事長(zhǎng)郝偉哲退休、總經(jīng)理姜林奎調(diào)離、三精董事長(zhǎng)劉占濱因涉嫌受賄墜樓身亡等一系列人事變動(dòng)，哈藥開(kāi)始走下坡路。
2012年，國(guó)家開(kāi)始《廣告法》實(shí)施，失去了廣告加持，再加上限抗、醫(yī)保控費(fèi)、輔助用藥等政策出臺(tái)，哈藥集團(tuán)的發(fā)展急轉(zhuǎn)直下。
在2013年的營(yíng)收創(chuàng)造180.92億元的歷史高點(diǎn)后，哈藥股份的盈利能力逐年下滑，股價(jià)也一路下滑。
然而，靠燒錢(qián)維持營(yíng)收的模式顯然已經(jīng)不能持續(xù)。
近年來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，電視廣告營(yíng)銷(xiāo)效果越來(lái)越差，單純的電視廣告已經(jīng)無(wú)法給哈藥股份帶來(lái)更多的助力，但哈藥股份卻沒(méi)有拓展廣告營(yíng)銷(xiāo)渠道。
另外隨著哈藥股份知名度提升，哈藥股份的產(chǎn)品研發(fā)速度卻沒(méi)有盡快跟上，研發(fā)投入反而越來(lái)越少。
數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，哈藥股份研發(fā)費(fèi)用分別為1.42億、1.37億和1.25億元，逐年下滑。
因此，哈藥在面對(duì)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑以及日趨激烈的市場(chǎng)時(shí)，必須積極求變，找到屬于自己的發(fā)展之路。
未來(lái)的應(yīng)對(duì)之策
2019年受到限抗政策、取消門(mén)診輸液等政策的影響，2020年接著迎來(lái)了北京市發(fā)布的《關(guān)于暫停國(guó)家集采范圍內(nèi)部分未通過(guò)一致性評(píng)價(jià)產(chǎn)品采購(gòu)功能的通知》，其中就有哈藥集團(tuán)的厄貝沙坦膠囊、頭孢氨芐片(薄膜衣)、阿莫西林膠囊等多個(gè)產(chǎn)品。
暫停采購(gòu)的政策讓本就焦頭爛額的哈藥股份雪上加霜。
不過(guò)，哈藥股份變成現(xiàn)在的樣子與研發(fā)投入少不無(wú)關(guān)系。過(guò)去五年的時(shí)間里，哈藥集團(tuán)研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比最高也不到1.8%，根本夠不著行業(yè)的及格線。
哈藥股份未來(lái)想脫困，必須加大研發(fā)投入，做出有核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品;營(yíng)銷(xiāo)方式也應(yīng)該有所變化，畢竟現(xiàn)在看電視的人群比之前年度要少了很多。
在面對(duì)業(yè)務(wù)困境時(shí)，哈藥股份發(fā)布調(diào)整公司章程的公告，將擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍。
根據(jù)公號(hào)，哈藥股份的業(yè)務(wù)范圍將新增勞保用品、生物有機(jī)質(zhì)、紙制品制造、弱電工程設(shè)計(jì)及施工、信息系統(tǒng)集成服務(wù);軟件和信息系統(tǒng)運(yùn)行維護(hù)服務(wù);專(zhuān)用設(shè)備修理;檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)等業(yè)務(wù)。
不過(guò)，新增業(yè)務(wù)能否讓報(bào)表好看，還有待于時(shí)間的檢驗(yàn)。
最后的話
GNC的破產(chǎn)，對(duì)于哈藥這一老牌藥企或許是一次“渡劫”，是扛過(guò)去走上坦途，還是在重壓下沉淪，哈藥集團(tuán)或許已經(jīng)走在了十字路口。
