劉鶴指出：“要逐步把上市公司的優勝劣汰交給市場，穩步增加長期業績導向的機構投資者，回歸價值投資的重要理念，推動信息充分披露，全面凈化市場生態，建設誠信守法資本市場。同時，更加重視形勢研判和主要關聯因素分析，努力走在市場曲線前面，創造良性發展預期。‘建制度、不干預、零容忍’是統一的、有機聯系的整體，要繼續堅持市場化、法治化、國際化方向，扎實做好完善資本市場基礎性制度各項工作。”
其中，“建制度、不干預、零容忍”的九字方針與“市場化、法治化、國際化”的發展目標引發了市場的廣泛關注。
在業內人士看來，“九字三化”代表了證券市場改革的原則方向和目標，對注冊制在A股全市場鋪開，深化存量改革意義重大。
“A股注冊制改革，是要把國內資本市場的規則與國際趨同，與美國、英國、中國香港等資本市場站在同一起跑線上，供更多的中國企業做一個平等、透明、高效的選擇。”浙江財經大學中國金融研究院院長章曉洪表示。
“九字”勾勒改革方向
證監會主席易會滿對“九字”做出解釋，指出“建制度”是規范市場秩序，優化治理效能的重要基礎;“不干預”是保持市場功能正常發揮、穩定市場預期和增強市場活力的重要路徑;“零容忍”是強化監管震懾，凈化市場生態的重要保障。
事實上，從目前監管部門的一系列舉措來看，資本市場正在嚴格貫徹落實這“九字”方針。
2020年3月，新證券法正式落地，為“建制度”打下了良好的基礎;從此前的科創板創設，到如今的創業板改革，注冊制完成從新增市場到存量市場的過渡、取消23倍市盈率發行價限制等一系列的政策，也均體現了“不干預”的態度;加大違法違規行為懲罰力度、加強對投資者的保護等則進一步強化了“零容忍”。
在不少業內人士看來， “建制度、不干預、零容忍”，這九字是市場建設原則，互為基礎，互為前提，有機統一，也是未來資本市場改革的重要方向。
劉鶴還指出，當前，資本市場各項改革開放政策正在逐步落地，注冊制改革和交易、常態化退市、投資者保護等各項制度建設正在有序推進，資本市場也從增量改革深化到存量改革，整個市場正在發生深刻的結構性變化。
具體到各項改革制度，以最受市場關注的A股全面鋪開注冊制為例，劉鶴表示，推進創業板改革并試點注冊制，是黨中央、國務院做出的重要決策部署，是資本市場建設承上啟下的重要環節。它吸收科創板注冊制改革的良好實踐，為下一步中小板和主板注冊制改革奠定基礎。
“A股全面鋪開注冊制與創業板注冊制的實踐成果密切相關，如果創業板注冊制改革很順利，那么(A股全面鋪開注冊制的)這個時間節點來得就會更快一些。創業板注冊制改革對下一步改革是至關重要的。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒說道。
資深投行人士王驥躍也指出：“如果(未來創業板注冊制運行)比較平穩的話，全面注冊制改革會提速，有可能明后年就能全面鋪開注冊制改革。如果鋪開，中小板和主板可能同時進行，因為中小板和主板用的是同一套發行制度，沒有必要分成兩個市場，(未來中小板和主板)在基本的交易制度、退市制度、信披制度、甚至包括審核等方面和科創板，創業板都不會有大差異，但在定位方面會存在差異，對不符合創業板、科創板定位的公司也可以利用注冊制的方式上市，比如很多傳統企業。”
市場熱議深化改革舉措
在確定改革方向的基礎后，“市場化、法治化、國際化”這“三化”則是未來證券市場改革的目標所在。
事實上，對于這“三化”，市場期待已久，近年來，金融開放、交易制度等市場化改革、推動長期資金入市、資本市場制度建設等一直是行業人士頗為關注的話題。
在市場化方面，王驥躍指出：“未來我比較期待的制度，一個在交易層面的T+0，還有做空機制。另外，在長期投資者方面是需要有金融衍生品供應的，為什么很多投資者不能長期持有股票，比如像保險本來應該是長期持有，但為什么沒有長期持有，是因為短期收益超過預期，長期持有反而面臨風險，而如果有金融工具將風險鎖定，可能就長期持有了，這種金融工具是欠缺的。”
此外，王驥躍還指出，目前科創板試點向特定機構投資者詢價轉讓的機制也值得關注。而上述政策如果能夠在科創板順利推行，則有望逐步在A股全市場鋪開。“所有的相關制度改革先在科創板先行先試，再在創業板試點，創業板沒有問題再全面推廣。”
在國際化領域，最受市場關注的莫過于金融開放，謝亞軒便表示：“我比較關注的改革方向一個是對外開放，包括境外投資者在中國投資、境外優質資產在中國上市，以及機構層面的開放——允許更多外國機構在中國開展業務，比如開展資產管理、信用評級等;另外一個是長期資金入市，未來應進一步、有序地導入長期資金，發揮他們價值投資和價值引領作用。”
在相關法律法規制度建設方面，南開大學金融發展研究院院長田利輝則認為，未來需要在并購重組、再融資和股權激勵制度改革上著力。
“并購重組不僅能夠吸引產業資本，激活市場，重塑估值，而且能夠取長補短，協同發展，優化亟需優化的中國產業結構。我國亟需在防止借助并購重組之名炒作股票、坑害中小投資者的前提下，放寬并購重組管制，推動市場化的并購重組。”田利輝說道。
此外，在田利輝看來，“上市公司的融資不僅是首次公開發行，而且好企業完全應該進行增發。再融資不僅是企業發展的需要，而且優質企業定價公允地再融資可以吸引新資金，激發市場活力。”
田利輝還指出，股權激勵是有效的公司治理的重要手段。資本只有學會適度讓利于管理，資本才能夠獲得持續增長，上市公司質量才能不斷提升，中小投資者的財富才會不斷增值，職業經理人的敬業是證券市場活力持續的重要基石。
